中國花生交易網（www.hongjidian.com）訊 在美盤帶動減弱的情況下，預計油脂市場將重新回歸國內供需本身。在棕櫚油出口走弱明顯盤面面臨較強調整需求的背景下，豆油的走勢將較為關鍵。豆油收儲炒作暫告一段落令其漲勢有所放緩，但對豆油需求較好的預期仍支撐市場買入興趣，并提振豆棕價差走擴明顯。然而，豆油消費能否在淡季不淡后旺季更旺，仍存在一定的不確定性，主要來自豆油價格走升后替代優勢的下滑。

　　在過去的幾個月里，相比于菜油、棕櫚油供應的階段性緊張，豆油在超高的大豆壓榨下供應充裕，因而漲幅相對菜油、棕櫚油偏小，但這也使得豆油具備了良好的替代優勢。此外，因玉米在飼料中的添加比例受價格上漲出現調降，來自飼用領域的毛豆油需求增長也較多促進了豆油表觀消費量的好轉。

　　今年1-7月，豆油表觀消費量增長42萬噸，其中6-7月表觀消費量同比增長18萬噸，消費變化主要來源于：1、對棕櫚油及菜油的替代；2、飼料用油增量；3、地溝油增量；4、包裝油需求下滑。其中，我們預計中小包裝油合計下滑略高于100萬噸，大部分被飼料用油增量所彌補，較往年同期增長的表觀消費量主要來自替代及地溝油增量，量級分別在30萬噸及20萬噸上下，此外還可能存在一定的儲備及渠道庫存增量。

　　隨著近期豆棕價差從低位的恢復，油廠豆油成交出現明顯的轉淡，但因前期未執行合同數量較多，短期豆油的需求尚未受到太明顯的影響，8月豆油表觀消費量據我們測算仍在170萬噸左右的高位。但隨著未執行合同的消化，預計豆棕價差走升對豆油替代的不利影響將逐漸顯現，而飼料用油增長受限于豆油性價比的下滑也難有太多增量，此外餐飲的回暖也令地溝油需求下滑。

　　理清了豆油淡季不淡的需求來源之后，對后期需求的預期便可呼之欲出。2019年9-11月豆油表觀消費量僅在150萬噸左右，即使需求維持6-7月的18萬噸同比增量，也不過170萬噸。但近期豆油價格的大幅上漲及豆棕價差的反彈，令豆油在替代及飼料用油方面的優勢下滑，此外前期儲備拍賣的豆油也將陸續出庫沖擊油廠提貨，我們預計未來3個月的豆油表觀消費量可能只有160-165萬噸左右，近期豆油提貨的下滑可能已初現端倪。

　　四季度通常也是豆粕需求旺季，在養殖持續恢復的情況下我們更為看好。后期大豆月度到港量在800萬噸以上，大豆供應并不會成為限制壓榨的短板，豆粕需求的進一步好轉將使得大豆壓榨得以維持高位。按照大豆月壓榨800-850萬噸測算，我們預計9月底豆油庫存小升至130-135萬噸，隨后豆油以較慢的速度去庫存，12月底的庫存可能達不到市場此前預期的100-110萬噸。

　　隨著豆油收儲炒作暫告一段落，豆油漲勢出現放緩，但美盤的大漲及對豆油需求較好的預期仍支撐市場買入興趣，并提振豆棕價差走擴明顯。隨著美盤上漲驅動減弱，預計油脂市場將重新回歸國內供需本身。在棕櫚油出口走弱明顯，盤面面臨較強調整需求的背景下，豆油的走勢將成交市場關注的重點。

　　但在豆油價格上漲明顯令其替代優勢減弱后，后期豆油旺季需求存在不及預期的可能，若儲備擴增并未如此前傳言那般大量來源于國內市場采購，可能又將給豆油走勢潑上一瓢冷水。由此來看，對四季度豆油漲勢不可過于樂觀，仍需謹慎關注其旺季需求的兌現情況。01豆棕價差近期在900附近遭遇壓力，可暫考慮逢高階段性出場。

　　（來源：導油網）【原標題：豆油：淡季不淡的需求，也可能旺季不旺？】